近日，由香港城市大学商学院冯冠豪副教授、团队兰伟教授、北京大学光华管理学院王汉生教授、东南大学统计与数据科学学院张军助理研究员合作完成的论文“Selecting and Testing Asset-Pricing Models: A Stepwise Approach”被国际管理学顶刊《Management Science》正式接收。

内容简介

资产定价文献通常关注最小化定价误差的因子模型，但忽略了那些未被选入模型、却可能提升测试资产表现的候选因子。本文提出了一个因子模型选择与检验的框架，该框架通过以下两步实现：（i）选择能够张成测试资产与所有候选因子构成的联合有效边界的最优模型；（ii）同时检验模型在测试资产和未被选中的候选因子上的定价表现。

基于资产定价检验，我们的框架通过逐步添加或剔除因子，对基准模型（如资本资产定价模型）进行更新。为了保证模型选择的一致性，本框架利用了资产定价的对偶性：最小化横截面上的未解释定价误差，等价于最大化所选因子模型的夏普比率。

实证结果表明，常用的因子模型未能通过资产定价检验，而本文提出的八因子模型未被拒绝，并展现出稳健的样本外表现。

作者简介

冯冠豪，香港城市大学商学院副教授，主要从事资产定价、金融科技、机器学习、生成式人工智能和金融计量经济学等领域的研究。

兰伟，西南财经大学统计与数据科学学院教授，主要从事高维数据分析与建模、大型社交网络数据分析、风险管理和投资组合优化、消费金融反欺诈等领域的研究。

王汉生，北京大学光华管理学院教授，主要从事超高维复杂数据分析、深度学习统计理论以及大规模数据计算与优化等领域的研究。

张军，东南大学统计与数据科学学院助理研究员，主要从事统计理论方法及其在金融计量领域的交叉研究，包括高维因子模型、投资组合以及大规模金融因子评估与筛选等方向。